Золотовалютные резервы (ЗВР) – это, по сути, подушка безопасности страны, которую накапливают в благополучные времена и тратят, когда наступает кризис. По классификации ЦБ РФ, золотовалютными резервами признаются качественные активы с высокой ликвидностью, которые находятся в распоряжении Банка России и Правительства РФ. Это монетарное золото, иностранные валюты, ценные бумаги надежных эмитентов, специальные права заимствования (счет) в МВФ, резервная позиция в МВФ и прочие активы.
Достаточные запасы ЗВР – основа стабильности экономики страны. Нельзя утверждать, что это гарантия благополучия каждого гражданина, но объемы резервов влияют на ключевые макроэкономические показатели. Так, с помощью золотовалютных резервов государство может поддерживать курс национальной валюты, контролировать инфляцию, корректировать платежный баланс, когда импорт превышает экспорт, погашать внешний долг, совершать социальные выплаты и проводить другие финансовые операции.
Формирование, контроль резервов и управление ими – прерогатива Банка России.
Монетарное золото – слитки драгоценного металла и монеты из золота с пробой не ниже 995–1000. Монетарное золото может находиться в специальном хранилище Центробанка страны или на ответственном хранении у контрагентов, в том числе за рубежом. В России золотой запас помещен в главное хранилище ЦБ РФ.
Специальные права заимствования в МВФ, или СДР (Special Drawing Rights, SDR) – активы, созданные МВФ для пополнения резервов государств – членов МВФ в соответствии с их квотами. СДР используется как резервная валюта для расчетов между странами и предоставления кредитов. Ее стоимость устанавливается ежедневно на основе обменных курсов корзины валют: доллара, евро, юаня, иены и фунта стерлингов.
Резервная позиция в МВФ – средства, которые страна вправе размещать на счетах МВФ (не может превышать установленную для нее квоту). Размер квоты РФ, выраженный в СДР, – 12 903,7 млн СДР, или 2,71% всех квот МВФ.
Сколько нужно резервов
МВФ рекомендует каждой стране для устойчивого развития своей экономики покрывать резервами 3–6 месячный объем импорта, 30% краткосрочного долга, несколько процентов долгосрочных долгов (государственные займы, кредитные соглашения и договоры). Развивающимся и сырьевым экономикам МВФ советует накапливать ЗВР активнее.
С учетом рекомендаций МВФ России необходимы резервы в размере 220–300 млрд долл. В марте ЦБ РФ отчитался о структуре резервов на конец 2021 года и их размере на конец февраля – 589,6 млрд долл. (с учетом замороженных активов), на конец 2021 года эта цифра составляла 643 млрд долл.
В последние годы ЗВР России варьировались от 28% до 32% ВВП, что существенно превышало рекомендованный МВФ размер для развивающихся стран. Даже с учетом заморозки активов резервов у России достаточно. Тем более что государственный долг страны – один из самых низких в мире. Согласно данным Минфина РФ от 1 августа 2022 года, он составляет менее 57 млрд долл., еще около 19 млрд долл. – государственные гарантии РФ в иностранной валюте. Внешние облигационные займы насчитывают 36 млрд долл. Из них в ближайшее время, до 2025 года, нужно уплатить менее 5 млрд. Но если бы возникла необходимость погасить все внешние государственные долги одновременно, оставшихся даже после заморозки средств вполне бы хватило.
Деньги любят тишину
С инициативой засекретить данные о ЗВР в начале июня выступило Минэкономразвития. Законопроект одобрили в Госдуме, а в июле соответствующий указ подписал президент РФ. Неразглашение сведений о размерах золотого запаса и государственных валютных резервах – одна из ответных мер на недружественные действия некоторых стран.
Опрошенные нами эксперты в целом согласны с решением правительства, но отмечают некоторые нюансы.
Основатель финансовой группы «Больше, чем инвестиции» Наталья Подгорецкая считает, что отказ от публичности в отношении золотовалютных резервов – очевидное и ожидаемое решение в текущей ситуации: «Деньги любят тишину. А большие деньги подразумевают режим секретности».
Аналитик компании «КСП Капитал УА» Михаил Беспалов уточняет, что секретность может быть временно оправданной мерой, если это поможет снизить риски блокировки доступных резервов. Но на более длительном горизонте нераскрытие этой и другой важной экономической информации может принести больше вреда, чем пользы. «Информация о валютных резервах важна для международных инвесторов в целях оценки риска. Соотношение обязательств и резервов, а также динамика этих показателей позволяет оценить потенциал платежеспособности страны», – аргументирует Михаил Беспалов.
С ним не вполне согласен старший аналитик ГК ForexClub Валерий Полховский: «Закрытие информации о резервах – правильное решение, поскольку ранее ее использовали против России западные страны, заморозившие часть золотовалютных резервов РФ. Азиатских инвесторов секретность вряд ли отпугнет, так как они в принципе хорошо понимают, почему закрывается эта информация. Кроме того, возможно, появится механизм, когда данные будут предоставляться некоторым инвесторам по запросу».
Решение публично не раскрывать данные о ЗВР России дает возможность скрыть пути обхода санкций, считает управляющий активами компании Cresco Capital Степан Сумин. «Отсутствие данных о резервах сократит возможность введения новых санкций. Дружественные страны из Азии могут получить доступ к информации по финансовым потокам. Увеличение товарооборота с этими странами – главный показатель платежеспособности России. Хорошим примером для Азиатского региона могут стать отношения России и Китая, которые в соотношении год к году увеличили товарное партнерство в несколько раз», – подчеркивает эксперт.
Структура ЗВР России
1 % резервная позиция в МВФ
4% счет в СДР (Специальные права заимствования в МВФ)
74% иностранная валюта
21% монетарное золото
Средства хранения
на начало 2022 года
33,9% евро
21,5% золото
17,1% китайский юань
10,9 % американский доллар
6,2% фунт стерлингов
5,9% японская иена
3,2% канадский доллар
1,3% австралийский и сингапурский доллары, швейцарский франк
Источник: ЦБ РФ
Движение на восток
Опрошенные аналитики сходятся во мнении, что прецедент с Россией, часть международных резервов которой заморожены, станет сигналом для других. Доверие к традиционно резервным валютам подорвано, и ни одна страна не может чувствовать себя защищенной, накапливая ЗВР в евро и долларах.
«В настоящий момент доллар и евро становятся «токсичными активами», так что России есть смысл максимально избавляться от них и делать ставку на китайский юань, индийскую рупию и другие национальные валюты дружественных стран. Пропорция должна быть примерно такой: 25% – доллар и евро, а 75% – юани, рупии и другие валюты (при этом у юаня должна быть максимальная доля)», – уверен Валерий Полховский.
В то же время Михаил Беспалов обращает внимание, что при выборе инструментов для резервов необходимо оценивать, в каких валютах номинированы внешние долги страны, а также в какой валюте страна осуществляет большую часть платежей за импортные поставки. По его мнению, при формировании резервов важна диверсификация, которой сложно достичь без использования инструментов в долларах, евро, британских фунтах и иенах.
Однако события не только последних месяцев, но и лет показывают, что Россия все увереннее движется на Восток. Наша страна еще с 2018 года начала сокращать долларовые активы и увеличивать резервы в китайских юанях. На горизонте нескольких лет с большой долей вероятности в процентном соотношении юань выйдет на первый план и займет место доллара. Об этом, в частности, можно судить по планам Минфина размещать госдолг России в юанях. Тройка приоритетных валют в золотовалютных резервах страны в ближайшем будущем может выглядеть так: юань, евро, доллар, а фунт с иеной могут заменить рупию и дирхам. Кстати, такая крупная отечественная компания, как «Русал», уже разместила на бирже облигации в юанях.
Степан Сумин прогнозирует, что в ближайшие годы Азиатский регион останется для России приоритетным. «Для формирования резервов РФ наиболее интересны валюты Индии, Китая, ОАЭ. Возможно, создание единой валюты стран БРИКС может стать толчком для формирования новой резервной валюты», – уточняет он.
И это предположение выглядит вполне логичным в свете зарождающегося отказа от доллара в разных странах мира.
Золотовалютные резервы стран
млрд долл
| Страна | Млрд долл |
| Китай |
3 397
|
| Япония |
1385
|
| Швейцария | 1 100 |
| Индия | 632 |
| Россия | 630 |
| Гонконг | 491 |
| Республика Корея | 462 |
| Саудовская Аравия | 442 |
| Сингапур | 427 |
| Бразилия | 358 |
Источник: МВФ
О том, как может измениться отношениек золотовалютным резервам в России, рассказывает главный аналитик ПСБ Денис Попов.
Успешное укрепление финансового и технологического суверенитета России существенно снизит актуальность задачи формирования золотовалютных резервов и как минимум ограничит их необходимый объем, скорректировав отношение к «рекомендациям МВФ».
Заморозка российских резервов в валютах западных стран не только ограничивает эталонный статус этих валют в качестве резервных, но и определяет новую задачу – построение альтернативной глобальной финансовой инфраструктуры для безопасного развития внешнеэкономических отношений. В решении этой задачи заинтересованы и Россия, и другие крупнейшие страны. И они могут это сделать.
Одним из направлений работы является развитие внешнеторговых отношений в национальных валютах с дружественными странами и продажа российских товаров недружественным странам за рубли. Успехи в этом направлении будут снижать потребности России в золотовалютных резервах (так как для финансирования импорта иностранная валюта будет нужна уже в значительно меньших объемах) и способствовать формированию резервов в иных, не западных, валютах.
Кроме того, для обеспечения финансовой стабильности, в качестве альтернативы использованию замороженных резервов, Россия ввела режим контроля за трансграничным движением капитала. При его действии потребность в золотовалютных резервах также снижается.
В текущих кризисных условиях целесообразность накопления золотовалютных резервов в принципе под вопросом. Накапливать резервы в валютах недружественных стран мы не можем, и это не имеет смысла. Инфраструктура для накопления резервов в валюте дружественных стран пока не создана. В этих условиях основным инструментом формирования золотовалютных резервов России может быть, пожалуй, только золото.
При этом растет популярность идеи формирования резервов в рублевых активах. Отчасти такой подход ограничивает функцию диверсификации резервов. Однако при сохранении макроэкономической стабильности в России и успешном укреплении ее финансового суверенитета данный подход может быть оправдан. Впрочем, пока недостаточно проработан механизм и технология управления такими резервами. К тому же существуют и иные механизмы использования рублевых ресурсов для решения неотложных стратегических задач (например, наращивание внутреннего государственного долга).
На текущий момент Россия находится на этапе использования резервов (а именно ФНБ) в ответ на реализацию рисков и для минимизации их последствий, укрепления макроэкономической стабильности и создания условий для возврата экономики на траекторию устойчивого роста.
Оценивать желаемый уровень золотовалютных резервов и их структуру необходимо после завершения кризиса, трансформации экономики РФ и устранения хотя бы части указанных «узких» инфраструктурных мест глобальной финансовой системы и системы внешнеторговых взаимоотношений России с партнерами.
Фото обложки: Shutterstock/FOTODOM