2025 год был годом высокой ключевой ставки с наметившимся трендом по смягчению денежно-кредитной политики (ДКП), вклады оставались основным продуктом для сбережений. Инвестиционным продуктам удалось удержать интерес инвесторов за счет решений, которые стали альтернативой депозитам?
С самого начала года мы наблюдаем рост интереса к инвестиционным продуктам. Пикзаинтересованности инвесторов пришелся на третий квартал 2025 года, когда регуляторначал тренд на снижение ключевой ставки. Кроме того, в это время закончили свое действие депозиты, размещенные летом 2024 года под 15–18% годовых, и стал актуальным вопрос поиска доходности для этих накоплений.
Как в 2025 году вели себя разные группы инвесторов – от клиентов HNWI (High-Net-Worth Individual – «человек с высоким капиталом». – Прим. ред.) до массовой розницы?
В первые месяцы года интерес к инвестициям проявляли в основном состоятельные клиенты. Они еще в конце 2024 года, после того как ЦБ РФ не стал повышать ключевую ставку на декабрьском заседании, задумались о перераспределении сбережений с банковских депозитов в альтернативные инструменты. Напомню, депозиты тогда давали доходность на уровне 21–23% годовых. Но те, кто смотрел чуть дальше, уже тогда понимали: портфель облигаций в цикле смягчения денежно-кредитной политики может дать доходность на уровне 30% и выше.
Во втором квартале, по мере смягчения риторики Банка России и на ожидании первых шагов по снижению ключевой ставки, мы наблюдали рост интереса к инвестициям уже у более широкого круга клиентов. Примерно с третьего квартала интерес инвесторов стал очень оживленным. Тогда же подключилась массовая розница, поскольку начали истекать сроки депозитов, открытых летом 2024 года. К тому моменту облигационные фонды показали сопоставимую со ставкой заканчивающего депозита доходность (на уровне 16–18%).
По нашим оценкам, еще больший приток средств в инвестиционные инструменты придется на конец этого года, так как будут завершаться депозиты конца 2024 года, открытые под 21–23% годовых. Здесь мы увидим наиболее значительные изменения: с одной стороны, облигации находятся в уникальной позиции, демонстрируя как текущую, так и ожидаемуюдоходность на уровне 25–30%, в то время как новые ставки по депозитам окажутся вдвое ниже.
Есть ли у вас инвестиционные продукты, которые могут быть особенно привлекательны для инвесторов в период смягчения ДКП?
Конечно, и это в первую очередь «длинные» облигации. Наиболее чувствительными к снижению значения ключевой ставки в цикле смягчения ДКП являются облигации с высокой дюрацией и фиксированным купоном. В поиске высокого кредитного качествапредпочтение лучше отдавать «длинным» ОФЗ. Наибольшая доля данных бумаг находится в ОПИФ «ПРОМСВЯЗЬ – Облигации» или отдельных стратегиях индивидуальногодоверительного управления, которые ориентированы на «длинные» ОФЗ.
По оценкам наших аналитиков, при снижении ключевой ставки к уровню 12% во второй половине 2026 года потенциальная доходность таких бумаг может составить 25–30% годовых за следующие 12–15 месяцев, что существенно будет превосходить ставки по банковским депозитам.
Какие у вас прогнозы по фондовому рынку на 2026 год? Какие инструменты будутпользоваться спросом у инвесторов?
Прогноз на 2026 год – это история про несколько сценариев, и разброс между нимидействительно велик. В случае геополитической разрядки и стабильного состояния мировой экономики вполне реально увидеть ключевую ставку ниже 10% годовых, а индекс Мосбиржи – выше 3500 пунктов. Напротив, при дальнейшем усилении внешнего давления,слабости сырьевых рынков и консервативном подходе Центробанка к ДКП ставка можетбыть снижена незначительно – и индекс Мосбиржи останется примерно на текущем уровнеили чуть ниже.
Реальность, скорее всего, по традиции окажется примерно посередине. Поэтому наш базовый сценарий – осторожно-оптимистичный. В начале года более популярными по инерции могут оставаться консервативные инструменты – облигации, в том числе с плавающим купоном. С постепенным продвижением в смягчении ДКП и, возможно,геополитической обстановки спрос будет смещаться в сторону облигаций с длиннойдюрацией и вложений в акции. Инвесторы будут постепенно перекладываться из «безопасной гавани» в «инструменты роста».
«По нашим оценкам, еще больший приток средств в инвестиционные инструментыпридется на конец этого года»
В начале 2025 года была представлена стратегия развития «ПСБ Благосостояние» до 2028 года. Что вы считаете ключевым в данной стратегии?
Если говорить коротко, то в своей стратегии мы сфокусировались на нескольких направлениях, каждое из них – это длящиеся процессы со множеством шагов.
Во-первых, диверсификация бизнеса по работе с корпоративными клиентами. Помимо уже серьезно развитого и зрелого бизнеса по работе с частными инвесторами, мы создали новое для нас направление – по работе с корпоративными клиентами. И здесь наша цель – сделатькорпоративный бизнес вторым профит-пулом.
Во-вторых, качественная работа с уже существующим портфелем под управлением,особенно с большими институциональными инвесторами. Здесь ключ – в персональномподходе и глубинном понимании целей каждого клиента.
В‑третьих, улучшение и оптимизация клиентского пути и сервиса, который мы предоставляем нашим клиентам. Многое уже сделано, но скорость изменений в инвестиционном бизнесе и финансовой индустрии требует постоянной модернизации и улучшений. Процесс инвестирования для клиентов должен быть интуитивно понятным и простым, а также прозрачным. Мы убираем лишнюю сложность, потому что инвестиции должны быть доступны каждому.
Какие достижения «ПСБ Благосостояние» в 2025 году вы считаете наиболее значимыми для развития инвестиционного блока Группы ПСБ?
Прежде всего, и для нас это очень важно, мы не просто растем количественно, но уверенно сохраняем высокий уровень качества наших инвестиционных решений, что подтверждается высшими рыночными наградами. И безусловно, этим можно гордиться! Наши фонды облигаций на протяжении многих лет неизменно находятся в топ‑3 по доходности среди конкурентов. По итогам 2024 года они даже были в топ‑1. Наш БПИФ «ПСБ – Денежныйрынок – PSMM» стал крайне актуальным продуктом в период высокой ключевой ставки.За 10 месяцев 2025 года он первый по доходности среди конкурентов.
Очень важна работа инвестиционных консультантов – кураторов по развитию бизнеса. Принятое ранее стратегическое решение об объединении подразделений позволило нам создать для клиентов «единое окно» по всем продуктам «ПСБ Благосостояние» – как управляющей компании, так и брокера ПСБ. Эта модель доказала свою высокую эффективность, и в этом году наши инвестиционные консультанты в сегменте Премиум (OPC) признаны лучшими на рынке в ежегодном исследовании Frank RG. Эта победа – прямое признание профессионализма клиентами, которое подтверждает правильностьвыбранного нами пути.
И конечно, огромная работа проделана в части операционных процессов, которые, по сути, являются базой и опорой для масштабирования бизнеса. Без надежного тыла успехи были бы невозможны.
«Помимо высокого качества управления портфелями, для всех клиентов важны уровень и скорость предоставляемого сервиса»
В своей стратегии вы заявляете, что планируете развиваться в универсальном направлении: будете работать со всеми типами клиентов – частными и корпоративными инвесторами. Как вам удается сочетать два этих направления?
Мы не смешиваем их, а выстраиваем для каждого свой уникальный подход. Работа с частными клиентами – это в первую очередь высокие требования к качеству управления. Для состоятельных клиентов очень важна работа инвестиционных консультантов, с которыми выстраиваются многолетние отношения и доверительное общение. Длярозничных клиентов очень важен уровень цифровизации и удобство онлайн-сервисов и каналов коммуникаций. Для корпоративных клиентов важно качество управлениянепубличными портфелями, операционная эффективность, риск-менеджмент и скоростьреакции на запросы клиента и рыночную ситуацию.
Как мы видим, и для розничных, и для корпоративных клиентов, помимо высокогокачества управления портфелями, особо важным является уровень и скорость предоставляемого сервиса. В последние годы в инвестиционной сфере именно сервисная составляющая выходит на первый план для клиентов в выборе финансового посредника (брокеры, управляющие компании) – клиенту важно оперативно решить свой вопрос в любое время и в удобном формате. Наша задача – предугадать это «удобство».
Перед фондовым рынком поставлена задача по повышению капитализации к 2030 году. Каковы, на ваш взгляд, основные этапы реализации этого плана и в чем заключается главная сложность для участников рынка?
Это амбициозная цель, для достижения которой необходимо одновременное действиенескольких ключевых факторов: низких процентных ставок, экономического роста и высоких стандартов корпоративного управления.
Если процентные ставки будут оставаться высокими, то мы не увидим серьезного притока средств на фондовый рынок – в приоритете останутся банковские продукты и частично облигации (в основном с плавающим купонным доходом). Без устойчивого роста экономики и доступности дешевого оборотного капитала, который напрямую влияет на финансовые результаты компаний, у инвесторов отсутствуют веские основания дляактивных вложений в акции. В условиях стагнирующей прибыли бизнеса инвесторылишаются ключевого стимула – перспективы увеличения выплат дивидендов, а такжероста стоимости самих акций.
В свою очередь, экономический рост зависит от доступности капитала для бизнеса и населения, регуляторных мер поддержки и благоприятной конъюнктуры на сырьевыхрынках. Без эффективного корпоративного управления даже рост прибыли компанийможет не транслироваться в увеличение акционерной стоимости – если менеджмент и мажоритарные акционеры не заинтересованы в нем и не выстраивают соответствующим образом процессы.
Сейчас популярны дискуссии о возможном использовании искусственного интеллекта
в сфере инвестиций. В «ПСБ Благосостояние» уже используются алгоритмы искусственного интеллекта (ИИ)?
Мы смотрим на ИИ как на мощный инструмент для оптимизации, а не как на «волшебнуютаблетку». Мы видим большой потенциал в использовании искусственного интеллекта для решения рутинных бизнес-задач, например, при работе с документами, аналитическимиматериалами, базами данных и знаний, клиентскими запросами. Для этого сейчас ИИ и используется бизнесом в разных отраслях. Мы рассматриваем эту практику. На рынке много готовых решений, которые можно переиспользовать для увеличения собственной эффективности. Наша позиция – взвешенное внедрение там, где это дает реальную операционную выгоду.
Видите ли вы риски в использовании искусственного интеллекта в сфере инвестиций? Как с ними работать и кто в конечном счете будет нести ответственность за решения ИИ?
Риски, на мой взгляд, фундаментальны, и они лежат не в технологической, а в этической плоскости. Алгоритмические стратегии разрабатывают уже лет тридцать, но ни волшебнаяпалочка, ни философский камень в этой сфере так и не найдены. Рынки часто ведут себя вопреки очевидной логике и постоянно меняют свою модель поведения, поэтому вряд ли их можно достоверно просчитать математически. Роботы хорошо показывают себя в сверхкраткосрочном трейдинге и исполнении сделок. Но в долгосрочных инвестициях естественный интеллект, опыт и интуиция управляющего полезнее искусственного. Это вопрос эффективности.
Вопрос ответственности не менее важен. А что, если решения, созданные ИИ, приведут к значительным убыткам для клиента? Кого винить за допущенные ошибки? Перефразируя, по одной из версий, высказывание наркома путей сообщения Лазаря Кагановича (1935–1944. – Прим. ред.): «У каждой ошибки есть имя, фамилия и должность». Так чья же этоответственность? Готовы ли мы доверять ИИ настолько важные действия? Думаю, что пока нет. Ответственность в инвестициях всегда должна оставаться за человеком.
Изображение на обложке — kenchiro168/Shutterstock/FOTODOM