Смещение хорошо видно по итогам 2025 года. Совокупный объем сделок с драгоценными металлами на Московской бирже вырос более чем в три раза и превысил 3 трлн рублей. Одновременно заметно вырос сегмент коллективных инвестиций: чистый приток средств в паевые инвестиционные фонды драгметаллов увеличился в четыре раза и достиг 7 млрд рублей.
На фоне роста цен на золото, когда его стоимость на мировых биржах превышала 5,4 тыс. долларов США за унцию, возникает вопрос: мы наблюдаем временный ажиотаж или формирование новой культуры сбережений? А также способны ли биржевые и цифровые инструменты занять то место, которое раньше занимали слитки и ОМС?
Анатомия рекордного спроса
Обновление исторических максимумов по золоту более 50 раз за 2025 год ожидаемо привлекло внимание розничных инвесторов. Но нынешний спрос отличается от того, что происходило в предыдущие кризисы, когда металл часто покупали на эмоциях и как реакцию на резкий рост неопределенности.
Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков отмечает, что за этим движением стоят глубокие структурные изменения в поведении капитала.
«После нескольких лет высокой волатильности валют, акций и облигаций золото все чаще рассматривается не как спекулятивный инструмент, а как элемент базовой архитектуры портфеля – страховка от геополитических и инфляционных рисков», – говорит он.
Сужение спектра доступных защитных инструментов в иностранных валютах привело к тому, что золото де-факто приняло на себя роль универсального эквивалента стоимости и «твердой валюты» внутри России.
Инвесторы массово переходят от эмоциональных покупок к осознанному формированию позиций через профессиональные финансовые инструменты. Количество частных лиц, заключающих сделки с драгметаллами на Мосбирже, в 2025 году достигло 150 тысяч, а общая стоимость чистых активов золотых биржевых паевых инвестиционных фондов приблизилась к 53,2 млрд рублей.
Кроме того, профиль самого «золотого» инвестора «взрослеет». Генеральный директор УК «ПЕРАМО ИНВЕСТ» Ольга Мещерякова характеризует эту аудиторию как «новых тактиков». Несмотря на то, что их привел на рынок тренд, они используют инструменты с низкими спредами.
«Как только цена чуть проседает, они, скорее, докупают, а не бегут в панике», – говорит Мещерякова. Такое поведение свидетельствует, что золото закрепилось в сознании россиян как долгосрочный стратегический выбор, а не краткосрочная спекуляция.
Закат эпохи слитков и иллюзии ОМС
Сегодня оба наиболее популярных инструмента – физическое золото и обезличенные металлические счета – стремительно теснятся фондами: биржевыми и открытыми ПИФ. Эффективность того или иного инструмента при этом оценивается через призму доходности и инфраструктурных издержек.
«Выбор между золотым ПИФ, ОМС и физическим металлом – не поиск лучшего инструмента, а точное определение своей цели и принятие на себя конкретного набора рисков», – заявляет Ольга Мещерякова.
Спред, или разница между ценой покупки и продажи, физического золота в банках может достигать 10–20%, что делает инструмент наиболее подходящим для формирования долгосрочной финансовой подушки. К тому же слитки и монеты требуют затрат на хранение и несут риски утраты товарного вида, где любая царапина ведет к дисконту при обратном выкупе.
Обезличенные металлические счета устраняют проблему физического хранения и снижают спреды в среднем до 2–7%, однако таят в себе скрытые угрозы. Главный риск ОМС заключается в том, что это лишь обязательство, которое не защищено Агентством по страхованию вкладов (АСВ). В моменты острой рыночной турбулентности банки склонны резко расширять спреды, предупреждают эксперты.
На этом фоне золотые ПИФ выглядят наиболее практичным вариантом. Пай фонда – ценная бумага, обеспеченная физическим металлом или привязанная к биржевому контракту GLDRUB_TOM, которая хранится в специализированном депозитарии. Спред по ним не превышает 0,5%, а комиссии за управление варьируются от 0,5 до 1,5% в год. Более того, при удержании паев свыше трех лет инвестор получает право на льготу долгосрочного владения (ЛДВ), освобождающую доход от НДФЛ.
Отвечая на вопрос о полноценной замене, эксперты констатируют: для сценариев инфляции, девальвации или обвала фондового рынка ПИФ работают столь же эффективно, что и слитки, но без их издержек.
Чего ждать
Ярослав Кабаков считает, что при продолжении роста цен на золото приток инвесторов в этот актив сохранится. Однако он предостерегает от слепого оптимизма.
«Чем сильнее и быстрее рост, тем выше вероятность эмоциональных входов на локальных пиках. История сырьевых рынков показывает, что после импульсных ралли коррекции на 10–20% не являются чем-то исключительным», – отмечает эксперт.
В краткосрочных шоках ликвидности золото может падать вместе с рынком – особенно если инвесторы массово закрывают позиции для покрытия маржинальных требований, дополняет он.
Подобные распродажи наблюдались в начале пандемии 2020 года и в фазы геополитических обострений. Сила золота раскрывается на средне- и долгосрочном горизонте, когда рынки «переваривают» шок и на первый план выходят инфляционные ожидания и недоверие к валютам.
Важно понимать границу: золото отлично защищает от потери покупательной способности на горизонте 3–5 лет, но как инструмент мгновенной страховки от внутридневного падения рынка может дать сбой, указывают эксперты.
Ольга Мещерякова настаивает на жесткой дисциплине: оптимальная доля золота в любом виде в портфеле розничного клиента не должна превышать 10–15%. Выход за пределы лимита ведет к недополучению доходности от акций, поскольку металл сам по себе не генерирует денежный поток.
Некоторые эксперты также рекомендуют входить в позиции со стратегией усреднения – равными долями в течение года, что сглаживает риск покупки на локальном ценовом пике.
ЦФА от золотодобытчиков
Среди новых инструментов для инвестирования в золото выделяются ЦФА – цифровые финансовые активы. В отличие от криптовалют и криптозолота, которые функционируют в децентрализованной «серой» зоне и не имеют конкретного ответственного лица в юрисдикции РФ, ЦФА строго регулируются Федеральным законом № 259-ФЗ и выпускаются на лицензированных платформах.
Одним из пионеров в этом сегменте стала компания «Селигдар», предложившая рынку гибридный продукт.
«Частным инвесторам предлагается в портфель альтернатива обезличенным металлическим счетам, без спреда в 2–5%, с привязкой к прозрачному биржевому индексу цены на золото и с процентным доходом 5–6% годовых», – объясняет механику Владимир Костюков, заместитель директора по стратегии и интеграции ПАО «Селигдар».
В 2025 году такие инструменты приносили вкладчикам 18% за счет высоких купонных ставок.
Принципиальное отличие ЦФА от ПИФ заключается в том, что в фонде инвестор опосредованно владеет физическим металлом на бирже, принимая на себя лишь рыночный и инфраструктурный риск. В случае же с «цифровой золотой облигацией», по выражению Костюкова, инструментом выступает обязательство добывающей компании. Соответственно, инвестор берет на себя кредитный риск конкретного бизнеса: падения добычи, санкций и аварий, получая взамен премию в виде купонного дохода.
Костюков считает, что инструмент не заменит физический металл в роли безусловной «подушки безопасности» до тех пор, пока не появится бесшовный механизм обмена «цифры» на физический слиток, над чем золотодобытчик сейчас активно работает. Однако для доходной части портфеля ЦФА представляют собой уникальную альтернативу, позволяющую получать дивиденды от актива, который исторически считался беспроцентным.
Богдан Зварич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ:
Фотография из архива пресс-службы ПСБ
«Первое, что стоит отметить: золотые фонды очень популярны среди инвесторов по всему миру. Об этом говорит объем металла, находящегося в распоряжении золотых ETF, который составляет более 111 млн унций. Если говорить о золотых ПИФах как замене физическому золоту и ОМС, то у них стоит отметить некоторые существенные плюсы. Так, можно выделить скорость совершения операций и ликвидность: чтобы купить или продать пай фонда, достаточно открыть биржевой терминал на телефоне, нажать пару кнопок – и актив уже в портфеле, это их выгодно отличает от физического золота. При этом спред на рынке минимален, а значит, проскальзывание, то есть потери при покупке или продаже пая фонда, тоже будет минимальным. Покупка же физического золота или металла на ОМС связана с банковскими курсами металлов, которые могут быть менее выгодны, чем биржевой, за счет более широкого спреда. Плюс к этому – хранение физического золота несет на себе повышенные расходы при размещении в ячейках либо риски утраты качества, а значит, и цены при личном хранении.
Мы ожидаем, что спрос на все золотые инструменты, включая фонды, продолжит расти. Такое вложение позволяет не только получить доходность за счет роста цены на металл, но и защитить накопления от ослабления национальной валюты. Учитывая текущий рыночный консенсус, предполагающий ослабление национальной валюты, данный инструмент будет актуальным в портфеле. Также, несмотря на то что в последнее время цены на золото скорректировались, на средне- и долгосрочном горизонте металл остается привлекательным для вложений. Так, по нашим оценкам, ближайшей среднесрочной целью по золоту может выступать район 5600–5800 долларов за унцию».
Изображение на обложке — Faces Portrait/Shutterstock/FOTODOM