Государственный вектор и новые горизонты
Утвержденная кабинетом министров концепция создает новые возможности в развитии национального финансового рынка. Основная цель документа – полномасштабное внедрение цифровых инноваций и технологий распределенных реестров (блокчейн) в традиционные хозяйственные процессы.
На первом этапе планируется токенизировать права собственности на имущество и исключительные права на интеллектуальную деятельность (в тех случаях, когда сделки с ними не подлежат обязательной государственной регистрации).
Токенизация – процесс, в ходе которого имущественные права на реальные активы оформляются в виде цифровых токенов с использованием технологии блокчейн. По сути, это цифровая форма фиксации прав. Токенизация делает инвестиции доступнее, поскольку упрощает выпуск, обращение и учет цифровых прав на активы.
По замыслу Минфина и ЦБ, это повысит ликвидность и позволит диверсифицировать инвестиционные портфели. Использование блокчейна сократит число посредников и транзакционные издержки. В итоге должна появиться система, которая сделает инвестиции в реальный сектор доступными даже для небольших частных инвесторов. «Токенизация помогает снизить издержки, повысить ликвидность и обеспечить доступ к новому капиталу, – говорит доцент кафедры государственных и муниципальных финансов РЭУ им. Г. В. Плеханова Екатерина Голубцова. – Однако эти цели могут быть не достигнуты при наличии сложностей определения будущей стоимости актива – например, в случае с высокотехнологичными стартапами. Снизить эффект может и длинный производственный цикл. Токенизация увеличивает ликвидность за счет появляющейся возможности дробления неделимого актива. Так, „Алроса“ токенизировала не массовые, а редкие бриллианты».
По мнению адвоката Артура Кузнецова, специализирующегося на финансово-правовых и трансграничных спорах, токенизация активов может стать полезным инструментом для бизнеса при условии, что за цифровой формой будет стоять четкое и защищаемое право. В первую очередь необходимо уточнить гражданско-правовой статус токена, момент возникновения прав инвестора, порядок их перехода и способы судебной защиты. Для отражения токенизированных активов на балансах компаний потребуются понятные правила в налоговом и бухгалтерском законодательстве, включая оценку, переоценку и учет доходов и убытков, считает Кузнецов. Единая экосистема ЦФА при множестве платформ возможна при наличии общих стандартов: идентификация участников, обмен данными, техническая совместимость и признание записей между операторами. Без этого ликвидность и юридическая сила токенов будут ограничены рамками одной платформы, отметил юрист.
Динамика рынка и потенциал активов
Российский рынок ЦФА уже сегодня показывает динамику, которую аналитики характеризуют как беспрецедентную. Если в 2023 году этот сегмент оценивался в пределах 44–60 млрд руб., то к началу 2026-го совокупный объем размещений превысил 1,65 трлн. Только за период с начала 2025 года рынок вырос на 128%, достигнув отметки в 623 млрд руб.
«Россия действительно может занять заметное место на глобальном рынке токенизации, особенно в сегменте реальных активов и корпоративных ЦФА, – убежден директор АНО «Институт развития криптоиндустрии» Алексей Зюзин. – В рамках БРИКС и других международных инициатив логичным направлением выглядит создание совместимых платформ для рансграничных расчетов. Токенизация может стать способом удешевить и ускорить расчеты, а также упростить доступ к инвестициям в сырьевые, инфраструктурные и промышленные проекты». Однако свободное трансграничное обращение российских цифровых финансовых продуктов будет ограничено не только санкционными рисками, но и различиями в регулировании.
В разных юрисдикциях разные подходы к регулированию, разные требования к хранению данных, идентификации клиентов и лицензированию платформ. Где-то регулирования и вовсе нет. Технологически платформы тоже фрагментированы, то есть понадобится разработка специальных межплатформенных «мостов», «бриджей» между разными блокчейнами, предупредил эксперт. Токенизация активов реального мира (Real World Assets, RWA) становится важным направлением роста. Этот формат позволяет преобразовать физические ценности – от металлов до недвижимости – в высокотехнологичные инвестиционные инструменты.
Использование блокчейна позволяет минимизировать количество финансовых посредников и существенно сократить транзакционные издержки бизнеса. В итоге должна появиться система, которая сделает инвестиции в реальный сектор доступными даже для небольших частных инвесторов.
Практическое применение
Сегодня токенизация в России охватывает самые разные сферы деятельности. Так, например, в промышленном секторе лидерами выступают крупнейшие холдинги: «Норникель», «Алроса» и РЖД. Для них оцифровка запасов сырья и металлов стала инструментом управления внутригрупповой ликвидностью.
Нельзя не отметить и кейс ОАО «Красцветмет». Компания выпустила ЦФА на диверсифицированный портфель из семи драгоценных металлов. Состав портфеля уникален: золото, серебро, платина, палладий, родий, иридий и рутений. Впоследствии эту идею подхватили и развили отечественные банки.
Большое внимание уделяется и агропромышленному комплексу. Выпуски цифровых активов, привязанных к стоимости пшеницы или других культур, не только ускоряют сделки между компаниями, но и упрощают учет продукции на складах, что минимизирует риски ошибок.
Глава комиссии по безопасности финансового рынка Торгово-промышленной палаты России Тимур Аитов отметил, что кейсы «Норникеля» и «Алросы» понятны – повышение ликвидности драгметаллов без классической эмиссии, это работает. Оценивать целесообразность подобных решений бизнесу стоит по четырем критериям: ликвидность самого актива (токенизация не создает спрос из ничего), готовность инвестора покупать дробную долю, прозрачность денежного потока для автоматизации через смарт-контракты, издержки на юридическое структурирование и обслуживание распределенного реестра.
«В мировом масштабе этот сегмент уже достигает 30 млрд долл. США, демонстрируя взрывной рост. К 2030 году эксперты прогнозируют увеличение глобального рынка до 8–10 трлн долл. Россия с ее обширной ресурсной базой и потребностью в современных финансовых инструментах безусловно займет в этом процессе свою нишу. Мы видим будущее в создании эффективной транзакционной экосистемы и разработке партнерских сервисных решений, которые закрывают практические потребности бизнеса: от простых денежных требований до токенизации RWA и структурирования сложных контрактов. Такой подход направлен на увеличение оборачиваемости капитала, что и формирует качественно новый, более глубокий и ликвидный рынок».
Игорь Егоркин, генеральный директор платформы «Токеон» (входит в группу ПСБ)
Эволюция инфраструктуры и технологическая адаптация
По мере взросления рынка фокус смещается на совершенствование инфраструктурных решений. Текущий этап развития можно охарактеризовать как процесс тонкой настройки регуляторной и технологической среды. В центре внимания – дальнейшая адаптация правовой базы и учетных аспектов для корректного отражения на балансах. Это необходимо для наиболее полного раскрытия потенциала цифровых прав и создания условий для прихода на рынок крупных институциональных инвесторов.
Участники рынка активно прорабатывают механизмы расширения функциональности систем. Вот что говорит Игорь Егоркин о приоритетах развития инфраструктуры:
– Мы видим, что рынок планомерно движется к более тесной интеграции различных решений. Наша задача сегодня – предлагать и тестировать новые возможности в рамках существующего поля. Например, мы прорабатываем модель взаимного открытия кошельков между операторами и создание депозитарного моста. Это позволит цифровым активам более свободно обращаться в различных технологических контурах, полностью сохраняя их юридическую природу и обеспеченность. Параллельно мы фокусируемся на прикладных решениях, которые уже сегодня доказывают ценность технологии для бизнеса – например, в организации трансграничных платежей или создании защитных цифровых инструментов, таких как «золотой» стейблкоин.
Институциональное будущее
Реализация концепции обеспечит российскому финансовому рынку необходимую устойчивость и технологическую независимость. Очевидна важность взаимодействия государства и бизнеса в вопросах адаптации правовой базы и построения надежной инфраструктуры – это позволит превратить уникальные российские активы в современные и высоколиквидные инвестиционные продукты.
«В мировой практике основной проблемой токенизации остается не технология блокчейна, а качество базового актива, – напоминает директор по аналитике AML/KYT оператора «ШАРД» Федор Иванов. – При этом законопроект о цифровой валюте и цифровых правах предполагает синхронизацию правил выпуска цифровых активов с регулированием традиционного рынка капитала».
Доступ инвесторов, вероятно, будет разграничен: неквалифицированным инвесторам будут предложены только отдельные категории инструментов – по модели, близкой к регулированию рынка ценных бумаг. Такой подход соответствует международной практике, где регулирование строится прежде всего исходя из экономической сути инструмента, а токенизация рассматривается, скорее, как форма выпуска, отметил эксперт.
Если попробовать заглянуть в недалекое будущее и оценить долгосрочные перспективы сегмента RWA, скажем, к 2030 году, то они выглядят исключительно многообещающими. При сохранении текущих высоких темпов цифровизации Россия способна не только упрочить позиции лидера – уже сейчас на долю страны приходится около 20% мирового рынка токенизированных активов без учета стейблкоинов, – но и стать архитектором новых стандартов. Это позволит задавать вектор всей глобальной цифровой экономики будущего.
Изображение на обложке сгенерировано с помощью нейросети Nano Banana