Обзор рынка: закрытые фонды набирают популярность
Сегмент ЗПИФов является самым крупным среди продуктов коллективных инвестиций. По данным Банка России, объем чистых активов ПИФов по итогу II квартала 2023 года достиг 10 трлн рублей, из них объем ЗПИФов – около 7,4 трлн рублей. Совокупный чистый приток средств в ПИФы в II квартале 2023 года увеличился на треть квартал к кварталу, до 242,2 млрд рублей. Положительная динамика наблюдалась во всех сегментах рынка. Большую часть притока, как и в предыдущем квартале, обеспечили ЗПИФы.
Чистый приток средств в ЗПИФы в II квартале 2023 года увеличился до 194,3 млрд рублей (рост на 8,5% квартал к кварталу). При этом наблюдался рост объемов выдачи и погашения паев. Приток средств в первую очередь обеспечили фонды, пайщиками которых в основном являются физические лица. Индивидуальные ЗПИФы для состоятельных клиентов – физических лиц составляют значительную долю бизнеса компаний, занимающихся управлением ПИФами. Около двух третей притока пришлось на восемь фондов, пайщиками которых являются один или два физических лица или одно физическое лицо и одно юридическое лицо и (или) инвестиционный фонд.
В топ-10 фондов по чистому притоку средств вошли два розничных ЗПИФа, ориентированных на более массовых инвесторов. На эти фонды пришлось более 8% чистого притока средств в ЗПИФы в II квартале 2023 года. Розничные фонды в большинстве своем вкладывают средства в бизнес по аренде коммерческой недвижимости. Всего на 30 июня 2023 года действовало 16 ЗПИФов, количество пайщиков – физических лиц в которых превышает 1 тыс. Стоимость чистых активов (СЧА) таких фондов составляет около 3% совокупной СЧА ЗПИФов, а средние вложения в них – 2,3 млн рублей.
По данным Банка России, средневзвешенная доходность ЗПИФов в целом по итогам II квартала 2023 года выросла до 5,5% – за счет увеличения доходности крупнейшей по СЧА категории фондов – комбинированных (до 6%).
Разбор инструмента: закрытый паевой инвестиционный фонд
Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) – универсальный инструмент для структурирования активов. В отличие от других типов ПИФов (например, ОПИФ), в портфель которых могут входить акции, облигации и денежные средства, в состав некоторых категорий закрытых ПИФов включается более широкий перечень инструментов: от долей в ООО, земель и недвижимости до неторгуемых на бирже ценных бумаг ( В данном случае перечисленные инструменты могут входить в состав комбинированных ЗПИФов).
В России ЗПИФы начали активно развиваться с начала 2000-х годов и за последние несколько лет стали одним из самых популярных способов инвестирования для частных лиц.
Закрытые ПИФы для квалифицированных инвесторов (в частности, комбинированные паевые фонды) – привлекательный инвестиционный инструмент для структурирования активов холдинговых групп и крупных частных инвесторов. По данным Банка России, наиболее существенные доли в структуре активов ПИФов составляют акции, доли в уставных капиталах хозяйственных обществ, инвестиционные паи других ПИФов и недвижимость.
Среди владельцев бизнеса ЗПИФы востребованы из-за отсутствия налога на прибыль в фонде и конфиденциальности конечного бенефициара (контрагентом по всем сделкам с имуществом фонда является управляющая компания). Более того, механизм закрытых фондов позволяет разорвать связь «управление – владение» имуществом. Фактически имущество передается в доверительное управление, поэтому функция непосредственного управления у бенефициара теряется. В то же время функция контроля остается: она регулируется через правила фонда и реализуется через инвестиционный комитет и общее собрание владельцев паев.
Стоит отметить, что последовательное развитие законодательства в сфере коллективных инвестиций сделали такой инструмент, как инвестиционные паи ЗПИФов, очень гибким с точки зрения регулирования рисков инвестирования. Сейчас правила доверительного управления позволяют инвестору выбрать приемлемый уровень риска, наиболее подходящий из широкого перечня инструментов для вложения средств, а также осуществлять контроль над управлением активами через инвестиционный комитет. А в некоторых категориях ПИФов при погашении паев после реализации проекта есть возможность получить не только денежные средства от продажи активов паевого фонда, но и имущество «в натуре» в результате его выдела. Это позволяет не терять деньги от дисконта при продаже низколиквидного актива.
Почему ЗПИФы интересны сейчас?
Как показывает практика, динамика стоимости частных активов (СЧА) ЗПИФов в гораздо меньшей степени зависит от поведения фондового рынка, чем у иных сегментов рынка коллективных инвестиций, что в текущей нестабильной ситуации крайне важно. Хотя влияние рыночных факторов на ценообразование активов ЗПИФ все же есть. Это динамика ставок на денежном рынке, стоимость заимствований и конъюнктура в сфере коммерческой и жилой недвижимости, а также оценка рынком рисков, сопутствующих прямым инвестициям.
С учетом возросшей волатильности на финансовых рынках сегмент ЗПИФов, по мнению экспертов УК ПСБ, продолжает сохранять перспективы роста как по количеству клиентов, так и по стоимости активов, переданных в доверительное управление. В первую очередь это касается ЗПИФов для квалифицированных инвесторов как важного инструмента инвестирования частного капитала и структурирования корпоративного сегмента.
В 2023 году на российском финансовом рынке можно выделить несколько тенденций, связанных со ЗПИФами.
Во-первых, продолжается рост интереса к фондовому рынку. Многие инвесторы осознают важность диверсификации портфеля и предпочитают вкладывать деньги в более стабильные инструменты. Это приводит к увеличению числа новых инвесторов и расширению списка активов, рассматриваемых для инвестирования.
Во-вторых, крупные корпорации все чаще рассматривают возможность объединения своих активов в один фонд (ЗПИФ), чтобы повысить эффективность управления своими активами. Такие сделки выгодны не только для корпораций, но и для инвесторов, так как появляются новые финансовые инструменты, к которым инвесторы могут получить доступ.
Впервые на законодательном уровне ПИФы в России упоминаются в указе президента РФ Бориса Ельцина «О мерах по обеспечению интересов инвесторов…»: «Считать первоочередной задачей федеральных органов государственной власти, субъектов РФ в сфере государственного регулирования финансового и фондового рынков РФ обеспечение интересов инвесторов, в том числе путем установления правовых и экономических основ деятельности привлекающих средства инвесторов инвестиционных институтов, в том числе паевых инвестиционных фондов».
Наконец, стоит отметить стабильный интерес к недвижимости как к инвестиции, который поддерживает высокий спрос на услуги по ее управлению и поиск новых форм участия инвесторов в проектах по строительству жилья. В результате в 2023 году на российском финансовом рынке мы наблюдаем активное развитие ЗПИФов, которые позволяют владельцам паев инвестировать в жилую и коммерческую недвижимость даже относительно небольшие суммы.
Опыт ПСБ: структурирование инвестиций через закрытые паевые фонды
УК ПСБ обладает значительной экспертизой доверительного управления в каждом из значимых для рынка коллективных инвестиций сегментов. Среди текущих сделок в рамках закрытых ПИФов можно отметить девелопмент и инвестирование полученных от реализации построенной недвижимости средств в иные проекты бенефициаров.
Ключевое преимущество таких ЗПИФов – дополнительный доход от реинвестирования средств без уплаты налога на прибыль в фонде. В рамках этих фондов УК ПСБ совершает операции по согласованию сделок с конечными покупателями недвижимости, осуществляя контроль риска контрагентов. Правилами подобных фондов обычно предусмотрена возможность выдачи займов из имущества фондов. Поэтому в обязанности управляющей компании входит также мониторинг финансового состояния заемщиков, контроль рисков по договорам займов.
Интересными кейсами всегда являются сделки в стиле family office: внесение в фонд основных активов состоятельного клиента для осуществления доверительного управления. Часть активов в таких фондах под управлением УК ПСБ составляют акции и доли непубличных компаний, часть – недвижимость, часть – другие активы, включая инструменты рынка ценных бумаг. Одно из преимуществ, которые дает клиенту семейный фонд, – в том, что транзакции с активами и результаты инвестирования не облагаются налогом на прибыль внутри фонда, не взимается отдельная плата за операции с ценными бумагами, кроме комиссий, связанных с функционированием рынка (брокерских, биржевых). Есть еще один плюс объединения разрозненного имущества в фонд – возможность распределения долей во всех активах одновременно между членами семьи через распределение инвестиционных паев. Инвестиционный пай, как ценная бумага, удостоверяющая права инвестора на долю во всем имуществе соответствующего ЗПИФа, может передаваться наследникам в соответствии с завещанием наследодателя.
Общее преимущество ПИФа любого типа и категории – многоуровневая система защиты инвестиций, обеспеченная инфраструктурой индустрии ДУ ПИФ, в которую, кроме УК, входят специализированные депозитарии, регистраторы, независимые оценщики. Каждый элемент инфраструктуры контролируется Банком России.
Мы профессионально осуществляем доверительное управление, соблюдая интересы инвесторов в соответствии с требованиями законодательства.
Высокое качество обслуживания является приоритетом УК ПСБ, что подтверждается фактом многолетнего сотрудничества со многими клиентами и ростом числа новых инвесторов. За многие годы наша команда сталкивалась с различными нестандартными ситуациями, успешно справлялась и справляется с вызовами. Накопленный опыт позволяет работать с любым классом объектов инвестиций с учетом пожеланий клиента и его уровня толерантности к риску.
В разных странах коллективные схемы инвестирования называются по-разному: ПИФ (Россия), взаимные фонды (США, Италия), паевые или юнит-трасты (Великобритания, Австралия, Новая Зеландия), инвестиционные трасты (Великобритания).
Фото обложки: PeopleImages.com – Yuri A/Shutterstock/FOTODOM