На октябрьском заседании Банк России в очередной раз поднял ставку до 21%. Это максимальное значение ключевой ставки за последние 10 лет. О том, на что ориентироваться инвестору и какие инструменты позволят сформировать подходящий инвестиционный портфель в период ужесточения ДКП, рассказывает старший вице-президент – директор департамента управления благосостоянием ПСБ Алексей Жоголев
Одним из ключевых факторов для ЦБ РФ при принятии решения по ключевой ставке является уровень инфляции. Ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла, что ужесточение ДКП и сохранение высокой ключевой ставки продолжится до тех пор, пока возврат к целевому уровню инфляции не станет устойчивым. В июле – августе наблюдалось некоторое замедление роста цен, однако сентябрьские и оперативные данные не подтвердили эту тенденцию. Поэтому ЦБ существенно пересмотрел прогнозы по инфляции в 2024 и 2025 годах. По мнению регулятора, сохранение инфляции на текущих уровнях создает риски двузначной инфляции в дальнейшем. Таким образом, по-прежнему сохраняется вероятность повышения ключевой ставки до конца года.
На заседании 25 октября ключевая ставка была повышена в восьмой раз за последние полтора года – до 21%. Это связано с устойчивыми инфляционными тенденциями, которые были подтверждены сентябрьскими и оперативными данными. Посмотрим на статистику: продолжается значительный рост корпоративного кредитного портфеля банков, прирост в сентябре составил +1,6 трлн рублей (+2,0%, в августе +1,9%). При этом инфляционные ожидания населения выросли до 13,4%, то есть на 0,9 п. п. Ценовые ожидания бизнеса, по данным ЦБ, также растут второй месяц подряд. По итогам сентября сезонно скорректированная инфляция составила 9,8%, базовая инфляция в формате сезонно скорректированных данных также подросла до 9,1%. Рост расходов бюджета, заложенный в IV квартале 2024 года, может привести к дополнительному проинфляционному эффекту в конце года. При некотором замедлении спроса в экономике из-за ограничений предложения разрыв ВВП не уменьшается. Таким образом, для возвращения на траекторию сбалансированного роста требуется еще более высокая ставка. Каких-то устойчивых ярко выраженных симптомов охлаждения экономики и замедления инфляции мы не видим.
С учетом текущей инфляционной динамики мы не ожидаем смягчения денежно-кредитной политики до середины 2025 года. Важно отметить, что согласно текущему макропрогнозу, нейтральная ставка (ставка ЦБ, при которой будет обеспечен целевой уровень инфляции в 4%) была сохранена на уровне 7,5–8,5%. При этом прогнозы по ключевой ставке, темпам роста инфляции на 2024–2025 годы были пересмотрены регулятором. Ожидаемая инфляция в среднем в 2024 году составит 8,2–8,4% (ранее в прогнозе от июля – 7,8–8,0%), а в 2025 году прогноз по этому показателю повышен до 6,1–6,8%. Период высоких процентных ставок и жесткой ДКП открывает для инвестора ряд возможностей как для сбережения капитала, так и для получения инвестиционного дохода. При этом волатильность фондового рынка вносит существенные коррективы в свободу действия инвесторов, из-за чего многие стараются придерживаться защитной стратегии с фокусом на активы, выступающие эффективным инструментом хеджирования в период высоких ставок.
Так на какие же активы стоит обратить внимание инвестору в первую очередь?
Флоатеры, или облигации с плавающим купоном, – это так называемый продукт первого выбора в текущей ситуации. На российском рынке купон по флоатерам привязан к ключевой ставке или ставке RUONIA, что позволяет компенсировать рост ключевой ставки, в то время как облигации с фиксированным купоном подвержены коррекции. Например, стоит обратить внимание на флоатер Россельхозбанка БО-02-002Р с ежемесячным купоном по ставке RUONIA+1,5%. Процентный риск и волатильность цены флоатера будут значительно ниже, чем у облигаций с фиксированным купоном, что позволяет снизить общий риск портфеля.
Еще одним инструментом для сохранения повышенной доходности портфеля в период изменения цикла жесткой ДКП станут новые выпуски облигаций с фиксированным купоном. Новые выпуски с повышенным купоном позволяют зафиксировать более высокую доходность в период снижения ставок. Ключевое обстоятельство при формировании инвестиционного портфеля в период высоких ставок – точно определить момент разворота и своевременно внести необходимые коррективы в инвестиционную стратегию. Принятие рациональных и своевременных решений по управлению своими активами требует постоянного погружения в аналитику рынка – оценку роста ВВП, мониторинг статистических данных и наблюдение за безработицей на рынке труда. Профессиональные управляющие могут это сделать для инвестора в том случае, если у него нет массы свободного времени на мониторинг информационных ресурсов или проведения собственного анализа.
Важно не забывать и о таком инструменте, как акции. Акции предпочитают, как правило, розничные инвесторы (их доля в объеме торгов на российском рынке составляет до 80%, по данным Мосбиржи). Однако в период высоких ставок рынок акций становится более волатильным. Часть инвесторов предпочитает ребалансировать портфели в пользу низкорисковых активов с гарантированной доходностью: размещать средства на банковских депозитах, дающих повышенную доходность в периоды жесткой ДКП, и в облигации – для сокращения рисков возможных финансовых потерь.
Так, например, акции роста могут столкнуться с коррекцией: высокие процентные ставки могут снижать потенциал роста из-за повышенной стоимости финансирования инвестиций в новые проекты, а также стоимости рефинансирования текущего долга. В таких условиях часть компаний, не имеющих достаточного уровня ликвидности, оказываются не способны поддерживать ожидаемые рынком темпы роста, что отрицательно влияет на котировку их акций.
При этом дивидендные акции, которые в период высоких ставок не всегда обеспечивают достаточный уровень доходности, пользуются высоким интересом у розничных инвесторов. Отдельные отрасли и эмитенты могут оставаться привлекательными даже при высоких ставках. Особенность некоторых эмитентов заключается в том, что они способны перекладывать издержки на конечного потребителя, не принимая при этом существенного риска потери клиента. Это компании, объем продаж которых существенно не снижается в ответ на рост цен на их продукцию. Например, продуктовые ретейлеры.
Также важно обращать внимание на компании с низким уровнем задолженности и достаточным запасом ликвидности, которая может создавать существенный дополнительный доход для эмитента. Примером таких компаний являются «Сургутнефтегаз», «Интер РАО» и компании сектора черной металлургии. Компании из финансового сектора – например, Московская биржа – являются бенефициарами высоких ставок.
В свою очередь, альтернативные инструменты инвестирования, такие как биржевые паевые инвестиционные фонды денежного рынка (БПИФ), также заслуживают внимания инвестора. Такие фонды используют наиболее надежные инструменты денежного рынка, включая операции РЕПО. БПИФ денежного рынка можно сравнить по уровню надежности с депозитами, при этом он обладает высокой ликвидностью и не имеет риска потери накопленных процентов при выводе средств. Такой инструмент можно использовать как временное решение для формирования сбережений в период высоких ставок и как альтернативу депозитам. И инвесторы уже активно этим пользуются: по статистике Investfunds, по итогам девяти месяцев 2024 года объем средств, направленных в фонды, составил 272,8 млрд рублей. При этом за аналогичный период прошлого года приток составлял только 52,6 млрд рублей.
Наконец, не менее актуальным способом защиты от инфляции является золото. В условиях повышенной инфляции цена на драгметаллы вырастает из-за снижения доверия к валютам как к инструменту сбережения. Поэтому золото определенно должно быть в сбалансированном портфеле инвестора.
Дисклеймер
Не является инвестиционной рекомендацией. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Государство не гарантирует доходности инвестиций в ценные бумаги.