Крупнейшие IPO года
Рынок IPO в России ставит рекорд за рекордом. Если за весь 2022 год произошло лишь одно размещение, в прошлом году их было уже семь общим объемом 40 млрд рублей. В этом году на биржу вышло уже 12 новых компаний, которые привлекли в общей сложности, по подсчетам «ПСБ Деньги», более 70 млрд рублей.
В последний раз такое большое число размещений в России было в далеком 2010 году. Тогда бум IPO был связан с отложенным спросом: 2008 и 2009 годы из-за мирового финансового кризиса были не самым удачным временем для выхода на биржу. Так что 2010 год, по мнению владельцев компаний, стал привлекательным «окном» для IPO. После этого началось десятилетие затишья, во время которого публичное размещение акций превратилось в «диковинного зверя».
В 2023 году неожиданно даже для аналитиков все поменялось, российские IPO снова вошли в моду. И в этом году мы видим продолжение тренда. В целом в текущем году эмитенты продолжили тестировать емкость рынка, наращивая объемы размещений. И пока они выкупаются инвесторами, хотя во второй половине года из-за высоких ставок поток ликвидности начал снижаться.
Крупнейшим и одновременно самым необычным IPO в этом году стало размещение группы «Элемент». Это лидер российской микроэлектроники, в холдинг входит около 30 производственных предприятий, на которых создаются процессоры, микросхемы, различные электронные блоки. Компания неожиданно выбрала для размещения не Мосбиржу, где обычно проходят IPO, а недавно подпавшую под санкции США СПБ Биржу. «Элемент» и ее дочки находятся также под американскими санкциями. Очевидно, что СПБ Биржа, таким образом, пытается произвести своеобразный рестарт и, возможно, превратиться в площадку для санкционных компаний. Для последних же это шанс получить более выгодные условия при размещении.
Всего «Элемент» привлек 15 млрд рублей, и это стало крупнейшим IPO за последние почти три года. Первичное размещение прошло в конце мая по нижней границе диапазона 223,9 рубля за лот из 1000 акций. Доля бумаг компании, которая оказалась в свободном обращении, не превышает 15%. В ходе IPO компания, несмотря на высокий спрос со стороны институционалов, не обидела и розничных инвесторов. Новые акции были поделены примерно поровну между «физиками» и крупными игроками.
Другое достаточно большое размещение произвела в конце марта лизинговая компания «Европлан». Она привлекла 13,1 млрд рублей, также разместившись по верхней границе диапазона – 875 рублей за акцию. Доля физиков среди покупателей составила солидные 57%. «Европлан» стала первой лизинговой компанией, вышедшей на рынок акций. Это довольно заметный игрок, его доля на рынке лизинга легковых автомобилей составляет 11,2%, а на рынке грузовиков – 8,5%.
Еще один представитель финансового мира, решивший провести IPO в этом году, – МТС Банк, который принадлежит одноименному сотовому оператору. Именно в последнем и кроется «эликсир силы» этого банка: у него есть доступ к огромной клиентской базе оператора связи. На этом строится бизнес-модель: МТС Банк – один из лидеров необеспеченного розничного кредитования. В ходе IPO в конце апреля он сумел привлечь 11,5 млрд рублей. Интересно, что большинством покупателей стали институционалы, а не физлица – на долю последних пришлось только 43% новых акций. Банк разместился, как и остальные эмитенты, по верхней границе ценового диапазона – 2500 рублей за бумагу.
И последнее крупное и не совсем обычное IPO: интернет-магазин инструментов для дачи и дома «ВсеИнструменты» сумел привлечь 12 млрд рублей – преимущественно от крупных инвесторов, выкупивших 85% бумаг. Как сообщали в самой компании, акции покупали крупные частные фонды, управляющие компании, ПИФы, пенсионные фонды и страховщики. Интересно, что в отличие от других компаний магазин разместился по нижней границе диапазона – 200 рублей за акцию. И это не реверанс в сторону авторитетных инвесторов, а закон рынка: летом, когда происходило размещение, спрос на новые бумаги снизился из-за очередного повышения ключевой ставки. Так что эмитенту пришлось немного умерить аппетит.
Не обошлось и без темной лошадки – им стало IPO от челябинского девелопера «АПРИ». У компании пока всего два завершенных объекта, хотя она не новичок на долговом рынке. АПРИ значительно меньше остальных игроков с рынка девелопмента, решившихся выйти на Мосбиржу. Однако это не помешало ему привлечь 0,9 млрд рублей, разместившись по верхней границе – 9,7 рубля за акцию.
Пока этот номер готовится к печати и до конца года может пройти еще несколько размещений. О желании провести IPO заявляла торговая онлайн-платформа КИФА, «Ozon Фармацевтика», «дочка» Ростелекома РТК-ЦОД и московский завод по производству упаковки для молочных товаров «Ламбумиз». Аналитики, правда, отмечают, что крупных размещений, как в начале и середине года, уже не произойдет.
Новые стимулы для старых отраслей
Компании побуждают выходить на рынок IPO в том числе высокие ставки по кредитам. Но дело не только в этом. Санкции и растущий внутренний спрос стимулируют бизнес развиваться, создавать новую линейку продуктов – все это требует финансирования.
Пока спрос на IPO со стороны инвесторов не прошел, бизнес старается не упустить эту возможность. Власти же собираются его простимулировать, так как считают IPO одним из способов решения задачи по увеличению капитализации фондового рынка. Для этого Центробанк предлагает поощрять компании выходить на публичный рынок капитала. Те, кто во время размещения выпустят в свободное обращение не менее 15% акций, по предложению ЦБ, должны получить льготы по налогу на прибыль. Какие конкретно – пока непонятно, предложение только обсуждается. Но важно, что льготы можно будет получить, только если компания провела размещение в формате cash-in, то есть направила деньги на развитие бизнеса.
Как пояснил инвестиционный консультант «Велес Капитала» Антон Пацер, данные меры будут стимулировать эмитентов выпускать больший объем акций в свободное обращение. Но основной вопрос: какого размера будет льгота, насколько она будет существенной?
По словам начальника аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олега Абелева, в любом случае это позитивное предложение. Даже если общее число размещений будет меньше, но они будут качественнее, компании будут выходить с более справедливой аллокацией (распределением акций между крупными и мелкими инвесторами. – Прим. «ПСБ Деньги»). Эксперт также соглашается, что необходимо вводить требования к тому, куда направляются полученные в ходе IPO средства.
Новинки – дороже
По словам эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталия Манжоса, новые акции вскоре после начала торгов на бирже в целом начинают двигаться вместе с рынком. В этом плане они почти не отличаются от любых других бумаг. «Мы видим, что в течение последних семи месяцев новые акции в среднем торговались ниже цены IPO в четырех из семи случаев. Но с июня ситуация стала ухудшаться. В результате сейчас доходность банковских депозитов пока существенно выше, чем доходность равномерного портфеля, состоящего из всех новых акций, если оценивать их стоимость по цене первоначального размещения», – говорит эксперт.
Мосбиржа запустила в этом году отдельный индекс для компаний, только что вышедших на IPO. Как и весь рынок акций, за прошедшие полгода он продемонстрировал неутешительную для инвесторов динамику. С момента запуска в апреле индекс упал более чем на 30%. Для сравнения: обычный индекс Мосбиржи, отражающий динамику рынка акций, за этот же период просел лишь на 18%.
Основной драйвер проходящих IPO – деньги инвесторов-физиков. Именно этот класс инвесторов скупают новые бумаги на Мосбирже как горячие пирожки, в то время как серьезные институционалы подходят к выбору компаний весьма скрупулезно и покупают в портфели далеко не все.
Действительно, в сегодняшнем буме IPO есть определенный парадокс. Исторически высокая для российского рынка ключевая ставка в 21% (на момент подготовки материала) должна, по идее, наоборот, стимулировать инвесторов вкладывать деньги в долговые бумаги и депозиты: они предсказуемее, надежнее акций. Проведение же IPO должно быть для компаний неинтересным, так как в нынешних условиях должно предполагать серьезную премию за риск для покупателей акций.
Но что мы видим в действительности? Никакой премии нет – более того, по мультипликаторам новые эмитенты часто оцениваются рынком даже дороже тех, кто давно присутствует на рынке.
Если проанализировать торгуемые на рынке акции, то получится, что бумаги голубых фишек стоят сегодня в среднем 4 EBIDTA (прибыли до уплаты процентов, налогов и амортизации). А бумаги компаний, недавно проведших IPO, оцениваются в 5 EBIDTA и даже дороже (например, «Евротранс» оценивается примерно в 6 EBIDTA). Похоже, инвесторы соскучились по новым именам на рынке и видят в них значительные перспективы.
На нашем рынке акций и правда пока не хватает инвестиционных предложений: на Мосбирже всего 273 эмитента. Для сравнения, в США на той же NASDAQ торгуется бумаги примерно 3000 эмитентов. Поэтому любое новая бумага на Мосбирже вызывает у розничных инвесторов желание ее купить, при этом они не всегда глубоко оценивают потенциал бизнеса нового эмитента.
Опрошенные «ПСБ Деньги» аналитики уверены, что мода на IPO в ближайшее время продолжится. По словам начальника аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олега Абелева, в 2025 году будет еще от 20 до 30 IPO. «Однако конъюнктура рынка может внести свои коррективы, и некоторые размещения могут быть перенесены», – говорит аналитик. Эксперт считает, что закончится бум IPO может в случае еще одного раунда повышений ключевой ставки.
Аналитик «Финам» Леонид Делицын оптимистичнее. Он прогнозирует продолжение бума IPO вплоть до 2030 года. По его мнению, мощная технологическая волна импортозамещения в совокупности с мерами госстимулирования не даст угаснуть рынку новых размещений.
Изображение на обложке сгенерировано с помощью нейросети Midjourney