Немного матчасти
Совет директоров Банка России собирается для обсуждения необходимости изменения ключевой ставки восемь раз в год. Чаще всего это происходит по пятницам — точный календарь опубликован на сайте регулятора. Но в некоторых случаях ЦБ может провести экстренное заседание — как это произошло в середине августа 2023 года, когда регулятор принял неожиданное решение о повышении ставки с 8,5 до 12% из-за стремительно дешевевшего рубля.
Ключевая ставка напрямую влияет на стоимость кредита в широком смысле. К ней привязана процентная ставка на аукционах репо и депозитных аукционах регулятора — проще говоря, это такие события, во время которых банки могут взять деньги взаймы у ЦБ или разместить собственные средства под процент на короткий срок.
Когда процентная ставка меняется для самих банков, они меняют ее и для своих контрагентов. При этом важно понимать, что именно финансовые учреждения обычно выступают главными покупателями долговых бумаг (облигаций федерального займа или ОФЗ) при их размещении государственным агентом — Минфином.
Поэтому стоимость денег, которые банки тратят на покупку ОФЗ, в первую очередь определяется именно ключевой ставкой, и Минфин вынужден предлагать новые выпуски бумаг с премией к ней. Ведь если при ключевой ставке в условные 8% банк сможет разместить средства под такой же процент в ЦБ, то давать деньги в долг под облигации со ставкой в 6% ему просто нет смысла.
Как работают облигации
Приобрести такие ценные бумаги может не только банк, но и любой частный инвестор в России — они считаются одним из самых надежных видов консервативных инвестиций, так как гарантом возврата средств по ним является само государство. Важнейший показатель для инвесторов в ОФЗ — это их доходность.
Технически они работают так: государство берет в долг 1000 рублей на определенный срок под процент. В момент погашения облигации государство обязуется вернуть ту же 1000 рублей по каждой бумаге, а до наступления этого события выплачивает процентный доход в виде купонов.
Но с момента выпуска облигации до ее погашения она свободно обращается на рынке — и ее цена зависит от экономических факторов, главным из которых является ключевая ставка. То есть один инвестор может продать другому облигацию номиналом в 1000 рублей, к примеру, за 950 рублей или за 1050 рублей. Именно изменение рыночной цены и позволяет рынку регулировать доходность облигации к моменту ее погашения при изменении экономической конъюнктуры.
Самый простой пример — облигации с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД). Предположим, что Минфин выпустил такие облигации с неизменной ставкой в 8% годовых и номиналом 1000 рублей при ключевой ставке 7,5%. Но после этого ЦБ поднял ставку до 8,25% — из-за этого, чтобы инвестору все еще было выгодно держать долг по прежней процентной ставке, должна снизиться рыночная цена бумаги. Тогда, например, купив бумагу с номиналом 1000 рублей за 950 рублей, в момент погашения инвестор получит не только фиксированные купонные выплаты, но и дополнительный доход в виде разницы между рыночной ценой и номиналом бумаги — условные 50 рублей.
Поэтому на рынке облигаций существует железное правило: если ключевая ставка идет вверх, рыночная цена облигаций оказывается под давлением и снижается. Если же ключевая ставка идет вниз — облигации, наоборот, дорожают.
>>> Инвестировать свободные средства в ОФЗ и другие инструменты российского фондового рынка вы всегда можете с приложением «ПСБ Инвестиции».
Что советуют эксперты
Первая и самая главная рекомендация для инвесторов, предпочитающих инвестировать в гособлигации, — всегда держите руку на пульсе и следите за риторикой официальных лиц ЦБ и Минэкономразвития, особенно за тем, что они говорят об инфляции. Дело в том, что Банк России таргетирует динамику потребительских цен и повышает ключевую ставку именно в те моменты, когда товары и услуги на потребительском рынке начинают слишком быстро дорожать, сильно отклоняясь от целевого показателя 4% в год. Если текущая инфляция значительно выше — высока вероятность повышения ключевой ставки.
Что касается самих ценных бумаг, в период ужесточения денежно-кредитной политики наиболее интересными для инвесторов станут краткосрочные ОФЗ с периодом погашения до двух лет. Важно понимать, что высокая ключевая ставка замедляет кредитование бизнеса и физлиц, из-за чего экономический рост в стране замедляется.
Это значит, что после достижения целевых показателей по инфляции регулятор обязательно вернется к циклу снижения ключевой ставки — и цена таких бумаг вернется ближе к номинальному показателю. И наоборот — в момент начала снижения ключевой ставки есть смысл переложиться в более длинные бумаги, чтобы зафиксировать повышенную доходность на длинной дистанции.
Кроме того, инвесторы, прошедшие необходимое тестирование, могут приобрести и более сложные виды государственных облигаций — с плавающим купоном (ОФЗ-ПК) или индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН).
У первых ставка купона привязана к процентному показателю межбанковского кредитования RUONIA — но важно понимать, что в расчет берется средний показатель за последние шесть месяцев, так что и процентная ставка купона будет расти или снижаться со временным лагом в полгода.
Облигации с индексируемым номиналом предполагают, что инвестор получает постоянную купонную доходность в 2,5%, но при этом сам номинал ценной бумаги привязан к индексу потребительских цен — инфляции. Если инфляция растет, номинал ценной бумаги увеличивается, а если в экономике наступает дефляция, то номинал будет снижаться.